今日大盤在早間短暫沖高后午后延續下降趨勢，深成指跌破昨日低點再創年內新低。上證指數跌1%報3131.95點，深證成指跌1.75%報10458.51點，創業板指跌1.31%報2118.92點。量能方面，A股全日成交7456.9億元，北向資金再度大幅凈賣出85億元。盤面上，環保、銀行逆市微漲，別的行業集體回調，大基建、大消費、TMT調整較多。

宏觀方面，央行公布《2023年二季度貨幣政策執行報告》，其中政策基調上強調“加大宏觀政策調控力度”，并指出發揮“貨幣政策工具的總量與結構性功能，穩固支持實體經濟發展”；物價方面，認為“物價漲幅大概率已處于年內低位”、“物價有望觸底回升”；地產方面，強調要“落實好金融16條、保持房地產融資平穩有序、加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度”。

(資料圖)

整體來看政策基調延續7月政治局會議，定調偏積極；對國內經濟“新的困難挑戰”的闡述較為詳細，并且對于房地產融資、地方債化解、匯率、銀行凈息差等焦點問題的政策導向做了更具體的闡述。后續或可進一步觀察幾個方向的政策落地節奏。

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今日銀行板塊拉動金融板塊逆市飄紅，金融ETF（510230）上漲0.1%。

消息面上，央行發布2023年二季度貨幣政策執行報告，其專欄《合理看待我國商業銀行利潤水平》首次提出“商業銀行維持穩健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平”，并指出由于市凈率等原因，我國商業銀行外源資本補充渠道較少、難點多，通過外援渠道補充資本的能力較為有限，因此維持一定的利潤增長是內源補充資本的重要方式。該消息一定程度提振了市場情緒，大金融板塊逆市飄紅。

國泰君安證券對此點評道，央行貨幣政策報告專欄表明對銀行利潤釋放的理解和支持，銀行有望加大盈利釋放的力度。監管的積極表態意味著，第一，銀行業績具備更大的自主性，來自監管層面的約束有望減少；第二，在當前資本約束偏緊的狀態下，銀行有望加大盈利釋放的力度；第三，監管對引導銀行單邊讓利的舉措將更加慎重。

此次監管表態需保持合理利潤和凈息差水平，且23Q1我國商業銀行凈息差為1.74%，已經是歷史較低水平，后續不排除可能會有調節負債端成本的政策跟進，進一步呵護息差、維持銀行合理盈利空間。

基本面上，雖然近期降息可能使得銀行面臨一定的息差下行壓力，但現階段降息對資產端收益率影響更多將滯后反映在24年；動態來看，降息有望穩定經濟，緩釋銀行資產質量壓力，并通過提振經濟提升長期息差預期，長期看可能一定程度利好估值修復。

業績上看，雖然今年上半年息差繼續收窄，但銀行營收依然具有一定韌性。根據廣發證券研究所統計，113家非上市銀行中，有80家銀行23H1營收同比正增長，其中28家銀行營收同比在10%以上；目前已披露中報的上市銀行數目不多，其中常熟銀行、杭州銀行營收及利潤也實現了正增長。

后市來看，考慮到大金融板塊在融資服務經濟的職能、以及財富管理促進內循環的作用，后續在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，大金融板塊可能有較強的估值修復動力及修復彈性。當前大金融板塊估值較低，或具備一定的中長期投資布局價值，感興趣的投資者可繼續關注金融ETF（510230），把握市場回暖時的投資機會；但也需警惕短期市場波動、政策落地不及預期帶來的風險。

人工智能賽道依然在出清中，今日游戲ETF（516010）和游戲滬港深ETF（517500）領跌。

基本面來看暑期游戲市場增長明顯，七麥數據估算7月iOS端移動游戲月度流水同比增長6.3%，判斷為暑期效應及優質新品共同驅動。重點新游中，網易《逆水寒》升至7月中國大陸地區iOS游戲暢銷榜第二位，網易《巔峰極速》和朝夕光年《晶核》分別位列第5/7位。版號方面，7月國家新聞出版總署下發國產游戲版號88個，騰訊與創夢天地聯合研發《三角洲行動》、心動公司《鈴蘭之劍：為這和平的世界》等獲批。

后續來看業績有支撐，游戲公司2023Q3產品情況，網易、三七互娛、愷英網絡、吉比特等因新游戲上線，奠定2023Q3環比流水增長基石，下半年產品密集上線有望提升2024年上半年流水增速。

此外，游戲板塊的驅動因素不僅僅是由于周期性的修復，更多是由于偏題材性的催化，也就是人工智能。今年以來AI產業一直在快速發展，近期也不乏各種利好消息。包括GPT-5將近、Llama2開源模型開始應用，微軟Copilot/Salesforce等To B應用將率先落地，國內出現妙鴨相機等早期AI爆款。

人工智能這一輪調整已經相對比較充分，游戲ETF自高點以來最大回撤超過30%。短期來看，游戲板塊可能還需要一定時間去消化之前過快的漲幅，但是中長期驅動因素還是非常值得期待的。一個是人工智能，還有一個是虛擬現實技術。游戲板塊的投資要注意節奏問題，比較適合通過定投來配置。可以關注游戲ETF（516010）和游戲滬港深ETF（517500）。

特約作者：國泰基金

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