南方財經(jīng)全媒體記者施詩 上海報道

(相關(guān)資料圖)

多個新興市場貨幣波動劇烈

受地緣政治、大選及匯率政策改革等因素影響，本周多個新興市場貨幣波動劇烈。阿根廷14日遭遇債匯雙殺，銀行間阿根廷比索下跌近20%，至1美元兌349.95比索；俄羅斯盧布兌美元匯率14日盤中跌破100重要心理關(guān)口，創(chuàng)2022年3月28日以來的最低水平。相關(guān)分析，我們來連線中國銀行研究院高級研究員王有鑫。

美元走強加速跨境資本回流美國

《全球財經(jīng)連線》：本周多個新興市場貨幣波動劇烈，主要受哪些因素影響？

王有鑫：最近一段時間以來，部分新興經(jīng)濟體貨幣波動幅度加大，出現(xiàn)了調(diào)整壓力。直觀的誘發(fā)因素是外部美元指數(shù)反彈回升和美債收益率走高，導(dǎo)致跨境資本加速回流美國。

美國二季度經(jīng)濟維持溫和增長，勞動力市場保持相對偏緊狀態(tài)，核心通脹回落速度放緩，使市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)實施緊縮性的貨幣政策的預(yù)期有所提升。另外，近期市場上的避險情緒有所升溫，前期惠譽下調(diào)美國主權(quán)信用評級，近期穆迪又下調(diào)了美國中小銀行的信用評級。表明未來在美聯(lián)儲持續(xù)加息影響下，美國金融體系仍然面臨一定的風(fēng)險。在避險情緒升溫影響下，最近幾天美債收益率大幅上揚，驅(qū)動跨境資本流向變化，部分新興經(jīng)濟體資金持續(xù)回流美國。

新興經(jīng)濟體對外部波動風(fēng)險抵御能力較弱

《全球財經(jīng)連線》：阿根廷、俄羅斯央行都分別宣布加息，對于穩(wěn)匯率效果如何？

王有鑫：目前新興經(jīng)濟體貨幣大幅波動的深層次原因，在于部分新興經(jīng)濟體國內(nèi)經(jīng)濟脆弱度提升。包括阿根廷在內(nèi)的新興經(jīng)濟體長期呈現(xiàn)雙逆差格局，即貿(mào)易收支赤字和財政收支赤字同時出現(xiàn)，對于外部波動的風(fēng)險抵御能力有限。隨著全球經(jīng)濟下行壓力加大，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長壓力進一步凸顯，疊加外部美元指數(shù)和美債收益率上漲，加劇了國內(nèi)經(jīng)濟的脆弱度，對新興經(jīng)濟體貨幣和金融市場走勢帶來了壓力。

在此基礎(chǔ)上，雖然部分新興經(jīng)濟體央行啟動了加息舉措，在一定程度上有利于緩解當(dāng)前匯率下行壓力，但目前新興經(jīng)濟體匯率的波動，或者說金融市場的變化，深層次原因是本國經(jīng)濟基本面逐漸轉(zhuǎn)差。所以單純依靠加息，可能無法完全緩解匯率波動的壓力，而且加息之后會對經(jīng)濟造成進一步下行壓力。在此情況下，可能還需要采取更多的手段來共同維護本國經(jīng)濟的增長。只有國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長，經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)，本國匯率走勢才能在根本上得到穩(wěn)定。

美元指數(shù)反彈

本周，美元指數(shù)站上103關(guān)口，雖然美國7月CPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，外界對通脹路徑不確定性的擔(dān)憂有所上升，提振了美元買盤。美元是否已“見頂”？美元走勢對新興市場貨幣影響如何？來聽聽中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院黨委常務(wù)副書記兼副院長、教授王晉斌的解讀。

避險情緒助推美元

王晉斌：美元指數(shù)在7月中下旬，從100左右上行到103到104的區(qū)間，美元指數(shù)走強，全球貨幣出現(xiàn)了承壓。美元指數(shù)走強的主要原因是，7月份美國公布通脹率（CPI）為3.2%，核心通脹率高達4.7%，遠超美聯(lián)儲2%的目標。所以市場對美聯(lián)儲9月份再次加息的預(yù)期變得更加強烈。美國加息預(yù)期的增強，導(dǎo)致全球貨幣的集體承壓，尤其是美元指數(shù)中的一些貨幣在近一個月也出現(xiàn)了貶值，例如歐元、日元。尤其是日元，由于它本身沒有改變寬松貨幣政策的取向，這些因素導(dǎo)致了美元指數(shù)走強。

美元指數(shù)走強的另一個原因是地緣政治的影響。俄烏沖突在近一個月以來，并沒有好轉(zhuǎn)的跡象，雙方的爭斗越發(fā)激烈，加重了全球資產(chǎn)的避險情緒，對美元有一定的助推作用。

美元指數(shù)進一步上漲動力不足

王晉斌：由于加息預(yù)期，美國債券的收益率出現(xiàn)了較大幅度的上漲，10年期的國債突破了4.2%。在這種情況下，全球的外匯市場尤其是新興市場承壓是一個普遍的現(xiàn)象。有些經(jīng)濟體為了對付承壓，可能會采取加息的辦法，但是加息其實對它本國的經(jīng)濟增長影響較大。如果不采取加息的方法，貨幣在目前的收益率的驅(qū)動下，確實會有一定的貶值壓力。

美元指數(shù)從7月中下旬以來上漲幅度較大，超過3%。但美元指數(shù)再進一步上漲的動力不足。因為美國的通脹一方面看到下行，另一方面是美聯(lián)儲也會充分考慮到通脹和增長之間的平衡，所以激進的加息周期實際上已經(jīng)過去。在這種情況下，美元指數(shù)突破105是較為艱難的。

外匯局：中國外匯市場穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)依然堅實

15日，人民幣對美元匯率今年首次跌破7.3關(guān)口。國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英15日表示，中國國際收支結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，市場參與者理性程度持續(xù)提升，宏觀審慎調(diào)節(jié)工具不斷完善，外匯市場穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)依然堅實。近期人民幣匯率連續(xù)走低，是什么原因?qū)е碌模亢罄m(xù)走勢如何？仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟為我們帶來他的解讀。

美元指數(shù)反彈致人民幣被動貶值

龐溟：人民幣匯率走低主要是由美元指數(shù)的反彈抬升所出現(xiàn)的被動貶值。由于市場重新開始重視和擔(dān)憂歐美銀行業(yè)的基本面和展望，對美元的避險需求有所提高，推升了美元指數(shù)。此外，15日早上人民銀行宣布下調(diào)MLF利率，也讓中美利差有所擴大，疊加對中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是恢復(fù)向好基礎(chǔ)的關(guān)注，使人民幣匯率出現(xiàn)階段性的、短期性的承壓。

人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定

龐溟：但是我們也必須看到，在降息靴子意外落地、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，人民幣匯率在早盤出現(xiàn)了反彈。這說明相比外部因素和宏觀數(shù)據(jù)點，市場更為關(guān)注與憧憬政策增量空間，對宏觀政策的時、效、度信心有所提升。考慮到美聯(lián)儲加息步伐已近尾聲，我國宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)好、實力強、信心足，外匯政策工具箱辦法多、工具全，預(yù)計7.3將是人民幣在三季度的最低點位，后續(xù)匯率走勢將繼續(xù)受到美元指數(shù)、其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)與政策取向以及我國宏觀經(jīng)濟基本面和外匯政策的影響，雖然仍會有一定波動，但考慮到近期人民幣匯率中間價反映出逆周期因子已重新引入、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)等政策信號，以及政策工具箱里留存的外匯存款準備金率、遠期售匯風(fēng)險準備金率等工具，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

從外部環(huán)境看，目前美國實際利率已相當(dāng)接近經(jīng)濟增速的限制性水平，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策接近尾聲，伴隨著中美利差的邊際變化放緩，人民幣匯率的壓力將不斷減輕，也為中國包括貨幣政策在內(nèi)的各項宏觀政策的獨立性、可選性、內(nèi)外平衡性拓展了更大空間。

（市場有風(fēng)險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：于曉娜

監(jiān)制：施詩

責(zé)任編輯：和佳

記者：李依農(nóng) 見習(xí)記者楊雨萊

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